1) รายได้อ่อนตัว -17% YoY, -0.4% QoQ โดยปรับตัวลง YoY เนื่องจากราคาขายลดลงตามทิศทางราคายาง และชะลอเล็กน้อย QoQ จากปริมาณขายลดลงตามปัจจัยฤดูกาล

2) GPM ลดลงมาก -190bps YoY เนื่องจากราคาขายปรับตัวลง ซึ่งเกิดจากการขายล่วงหน้า ขณะที่ต้นทุนยางเพิ่มขึ้น ซึ่งบริษัทบันทึกโดยวิธีถัวเฉลี่ย

3) SG&A/Sale ลดลง -80bps QoQ จากค่าขนส่งและค่ากองทุนสงเคราะห์สวนยางลดลง เป็นไปตามสัดส่วนรายได้ส่งออก รวมถึงค่าใช้จ่ายลดลงจากปัจจัยฤดูกาล

เราคงกำไรปกติปี 2026E ที่ 1.9 พันล้านบาท (+13% YoY) สำหรับ 2Q26E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติจะอ่อนตัว YoY จากต้นทุนยางเฉลี่ยสูงขึ้นกดดัน GPM และทรงตัว QoQ

คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 5.30 บาท อิง 2026E PER 5.2x (-0.5SD below 5-yr average PER) แม้ราคายางล่าสุดปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง +36% YTD แต่เรามองว่าราคาหุ้นค่อนข้างสะท้อนปัจจัยดังกล่าว ขณะที่แนวโน้มผลการดำเนินงาน 2026E ยังมีปัจจัยท้าทายจากสถานการณ์ภัยแล้งที่อาจกดดันปริมาณยาง ทั้งนี้บริษัทมีกำหนดขึ้น XD เงินปันผล 2H25 อัตรา 0.26 บาท/หุ้น ในวันนี้ 23 เม.ย. (dividend yield 5%)