เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (25 พ.ค. 2026) มีประเด็นสำคัญ ดังนี้

1) CBG คาด 2Q26E รายได้เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศโตต่อในระดับ high single digit YoY, QoQ ขณะที่รายได้ distribution business เติบโตโดดเด่น YoY และขยายตัวต่อเนื่อง QoQ ด้านตลาดต่างประเทศ พม่าคาดเติบโตต่อเนื่อง QoQ ส่วนเวียดนามคาดเติบโต low single digit QoQ

2) สำหรับ Afghanistan จะเริ่มรับรู้รายได้การจำหน่ายหัวเชื้อตั้งแต่ 1Q27E โดยคาดยอดขายปีแรกประมาณ 2 ล้านลัง/ปี ขณะที่ UK มีการปรับรูปแบบธุรกิจให้ Supreme Plc รับหน้าที่ผลิตและจัดจำหน่าย โดยรับรู้เป็นรายได้หัวเชื้อและ Loyalty fee ตั้งแต่ 3Q26E

3) GPM ของ Branded own ใน 1Q26 ที่ 42.8% ยังได้รับผลกระทบจากสงครามจำกัด (ประมาณ 1 เดือน) สำหรับ 2Q26E ผู้บริหารคาด GPM ของ Branded own จะอยู่ที่ราว 40-41%

เบื้องต้น เราคาดกำไรปกติ 2Q26E อยู่ในกรอบ 620 - 640 ล้านบาท ชะลอตัว YoY, โต QoQ โดยชะลอ YoY จาก GPM ที่ลดลงจากผลกระทบสงคราม สำหรับกำไรโต QoQ จากรายได้ขยายตัว +5% QoQ  โดยรายได้ domestic branded own และ distribution business ขยายตัวต่อเนื่อง ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2026E ที่ 2,624 ล้านบาท (-8% YoY)

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และคงราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิง PER 15.2x จนกว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำลังซื้อที่ชัดเจน