News Flash

• ผลกระทบต่อกลุ่มธนาคาร หลังจากที่อนุทินสั่งลงดาบ ITD ยกเลิกสัญญาขึ้นบัญชีดำ “อนุทิน” ฟิวส์ขาด! สั่งฟัน “อิตาเลียนไทย” ไม่เลี้ยง จ่อเลิกสัญญา 2 โครงการ พร้อมขึ้นบัญชีดำ หลังเครนถล่มซ้ำซาก ระบุชัดอุบัติเหตุเกิด 4 ครั้งในรอบ 10 เดือน รับไม่ได้ ผวางานในมือ ITD ที่เหลืออีกเพียบ ด้านแบงก์เสี่ยงโดนหางเลข ITD อาจต้องเร่งตั้งสำรอง (ที่มา: ข่าวหุ้น)

 

Implication

• เรามองเป็น sentiment เชิงลบต่อสถาบันการเงิน 4 แห่ง (BBL, KBANK, SCB และ KTB) ที่เป็นเจ้าหนี้ ITD ทั้งนี้อ้างอิงจากข่าวช่วงต้นปี 24 ที่ผ่านมา ITD มีหนี้กับแต่ละธนาคารดังนี้ BBL 8 พันล้านบาท, KBANK 6 พันล้านบาท, SCB 6 พันล้านบาท และ KTB 4 พันล้านบาท โดยอ้างอิง ITD ที่มีหนี้ที่เป็นเงินกู้จากธนาคารในปี 23 รวมทั้งหมดราว 3 หมื่นล้านบาท, Net D/E อยู่ที่ 7x แต่งวดล่าสุด 3Q25 มีหนี้ที่เป็นเงินกู้จากธนาคารรวมทั้งหมดราว 2.4 หมื่นล้านบาท, Net D/E อยู่ที่ 5.0x ซึ่งมีโอกาสที่หนี้ของแต่ละธนาคารจะน้อยกว่าในอดีต ขณะที่แต่ละธนาคารจะมีหลักทรัพย์ค้ำประกันราว 50% ของมูลหนี้ ทั้งนี้เราได้ทำผลกระทบแบบ Worst case scenario โดยอิงจากหนี้เท่าในอดีตหลังหักหลักประกันและตั้งสำรองฯใหม่ทั้งหมดและหักภาษี (Fig 2) จะเห็นผลกระทบต่อกำไรสุทธิในปี 2026E ของ BBL ที่ -7%, KBANK -5%, SCB -5.2% และ KTB -3.4%

อย่างไรก็ดี เราคาดว่าผลกระทบต่อราคาหุ้นจะเป็น SCB ที่จะได้รับผลกระทบมากที่สุด เพราะ SCB มี Dividend payout ที่คงที่ที่ 80% ของกำไร หากกำไรโดนผลกระทบจาก ITD ที่ต้องตั้งสำรองฯเพิ่ม อาจส่งผลให้มี DPS ที่น้อยกว่าคาดได้ รองลงมาเป็น KBANK เพราะน่าจะต้องมีการตั้งสำรองฯเพิ่มอีก แต่คิดว่าเป็นจำนวนไม่มากเท่าที่เราคำนวณ เนื่องจากเราคาดว่า KBANK ได้มีการตั้งสำรองฯไปบางส่วนแล้ว ขณะที่ BBL, KTB เราคาดว่าผลกระทบจำกัด เพราะมีการตั้งสำรองฯเต็มจำนวนและจัดชั้นลงมาเป็น stage 3 ที่เป็น NPL แล้ว

ยังคงน้ำหนักเป็น “มากกว่าตลาด” เลือก KTB เป็น Top pick เราให้น้ำหนักการลงทุนของกลุ่มธนาคารเป็น “มากกว่าตลาด” เพราะ valuation ยังถูก โดยเทรดที่ระดับเพียง 0.75x PBV (-1.00SD below 10-yr average PBV) และระดับ Dividend yield ของกลุ่มที่อยู่สูงถึง 7% จากค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้นที่ 3% โดยเรายังคงเลือก KTB (ซื้อ/เป้า 30.00 บาท) เป็น Top pick