News Flash

SNNP แหล่งข่าวผู้บริหาร ระบุว่า ตลาดเวียดนามการเติบโตอย่างเด่นมากกว่าคาดการณ์ จากตัวเลข GDP ล่าสุดช่วง 3Q26 ขยายตัวเกือบ +10 % ซึ่งบริษัทมีการลงทุนในตลาดต่างประเทศคือที่ประเทศเวียดนามเป็นหลัก พร้อมกำลังการผลิตอยู่แล้ว จึงได้รับผลบวกทางอ้อมการเศรษฐกิจที่เติบโตดี ซึ่งมองว่าจะสามารถเข้ามาเป็นแรงสนับสนุนสำคัญการเติบโตของบริษัทในปีนี้ชดเชยกับตลาดในประเทศที่เติบโตชะลอและมีผลจากกำลังซื้อในประเทศเข้ามากระทบ

ด้าน 4Q26E เข้าสู่ high season คาดรายได้เติบโตต่อเนื่อง นอกจากนี้บริษัทฯมีแผนลดค่าใช้จ่ายทางการตลาดอย่างต่อเนื่อง (ที่มา: มิติหุ้น)

Implication

q  Outlook ยังเป็นไปตามคาด เรามีมุมมองเป็นบวกเล็กน้อยจากประเด็นข้างต้น สำหรับปี 2026E เราคาดรายได้เวียดนามที่ 630 ล้านบาท (+16% YoY) หรือมีสัดส่วนที่ 12% ของรายได้รวม มองรายได้เวียดนามมี upside จากแนวโน้มรายได้เวียดนาม 3Q26E ที่ดีกว่าคาดและ 4Q26E โตต่อ เบื้องต้น เราคาดกำไร 3Q26E ขยายตัว QoQ หนุนโดยรายได้ในประเทศขยายตัว ทั้งจากการออก NPD และแคมเปญการตลาดใหม่ๆ ด้านรายได้ต่างประเทศโตต่อ QoQ จากเวียดนามโตต่อเนื่อง

ด้านกำไร 4Q26E คาดเติบโตเด่น YoY, QoQ หนุนโดยรายได้ทั้งในและต่างประเทศเติบโตต่อเนื่องจาก high season, GPM ขยายตัว และ SG&A to sales ปรับตัวลดลง

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E ที่ 371  ล้านบาท (-28% YoY) กำไรชะลอตัว YoY จาก 1) รายได้รวม-3% YoY (ใกล้เคียงบริษัทคาด) จากรายได้ในประเทศ -5% YoY และต่างประเทศ +8% โดยเวียดนามขยายตัว +17% YoY แต่ประเทศอื่นทรงตัว YoY, 2) GPM ลดลงเป็น 27.2% จาก 29.5% จากต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้นสภาวะสงคราม และ 3) tax rate ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการรับรู้ภาษีเวียดนามเต็มปีเป็นปีแรก   

Valuation/Catalyst/Risk

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมาย 8.00 บาท อิง 2026E PER 19.5x (ใกล้เคียงกับ -0.75SD below 5-yr avg. PER) เรามองว่ากำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q26