เรามีมุมมองเป็นกลาง โดยผู้ใช้บริการที่ชะลอ MoM โดยหลักเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลจากวันหยุดยาวในช่วงสิ้นปี ส่งผลให้ภาคการเดินทางปรับตัวลง โดยเฉพาะรถไฟฟ้า อย่างไรก็ตามเรามองว่าทิศทางเดือน ม.ค. 2026 จะกลับมาขยายตัวหลังผ่านช่วงวันหยุดยาวและยังได้อานิสงส์ต่อเนื่องจาก high season ของภาคท่องเที่ยว

เราคงกำไรสุทธิปี 2025E/26E ที่ 3.8 พันล้านบาท/4 พันล้านบาท (+2% YoY/+4% YoY) สำหรับ 4Q25E เบื้องต้นเราประเมินกำไรสุทธิที่กรอบ 880-1,000 ล้านบาท ปรับตัวขึ้นจากกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 851 ล้านบาท แต่ชะลอจาก 3Q25 ที่ 1,079 ล้านบาท กำไรสุทธิขยายตัว YoY หลักๆ หนุนโดยการบริหารต้นทุนต่อเนื่อง แต่ถูก offset บางส่วนจากปริมาณผู้ใช้บริการโดยรวมยังทรงตัวจากผลกระทบเศรษฐกิจ โดยผู้โดยสารรถไฟฟ้า 4Q25E อยู่ที่ 4.4 แสนเที่ยว/วัน (-1% YoY, +2% QoQ) และผู้ใช้ทางด่วนอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน (+1% YoY, +2% QoQ) ขณะที่กำไรสุทธิปรับตัวลง QoQ โดยหลักเนื่องจากใน 3Q25 มีเงินปันผลจาก TTW สูง 221 ล้านบาท