News Flash

• บอร์ดรฟท. ต่อสัญญา เซ็นทรัล ลาดพร้าว 30 ปี ผลตอบแทน 3.3 หมื่นล้านบาท ที่ประชุมคณะกรรมการ (บอร์ด) การรถไฟแห่งประเทศไทย มีมติเห็นชอบผลการเจรจากับบริษัท เซ็นทรัลอินเตอร์พัฒนา จำกัด (บริษัทในเครือ Central group) เกี่ยวกับการใช้ประโยชน์พื้นที่โครงการเซ็นทรัล ลาดพร้าว ตามที่บริษัท SRTA ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ รฟท. ในการบริหารทรัพย์สิน โดยทำสัญญาเช่าที่ดินฉบับใหม่เป็นระยะเวลา 30 ปี เริ่มตั้งแต่วันที่ 19 ธ.ค. 2028 ถึงวันที่ 18 ธ.ค. 2058 พร้อมเสนอผลตอบแทนรวมตลอดอายุสัญญาประมาณ 33,000 ล้านบาท นอกจากนี้ เอกชนยังเสนอวงเงินลงทุนเพิ่มเติมประมาณ 4,500 ล้านบาท โดยขั้นตอนถัดไปจะเป็นการพิจารณาความเห็นในประเด็นที่เกี่ยวข้องให้ครบถ้วน ซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาประมาณ 1-2 เดือน และน่าจะสามารถลงนามในสัญญาใหม่ได้ ไม่เกินเดือน มี.ค. 26 (ที่มา: มติชนออนไลน์)

 

Implication

• เรามองเป็น sentiment เชิงบวกต่อ CPN CENTEL เเละ CRC หลังจากบอร์ด รฟท. เห็นชอบในการต่อสัญญาโครงการเซ็นทรัล ลาดพร้าวอีก 30 ปี ที่ 33,000 ล้านบาท (จากเดิมที่ 21,298 ล้านบาท 20 ปี) ทำให้ค่าเช่าต่อปีของ CPN CENTEL เเละ CRC เพิ่มขึ้นไม่มากอย่างที่ตลาดเคยกังวลกันก่อนหน้านี้ ขณะที่สัญญาเดิมจะสิ้นสุดลงในวันที่ 18 ธ.ค. 2028 ทั้งนี้สัดส่วนรายได้ของโครงการเซ็นทรัล ลาดพร้าว ของ CENTEL อยู่ที่ราว 5% ของรายได้รวม และ CPN อยู่ที่ราว 2.6% ของรายได้รวม โดยเรามองว่าหลังจากนี้ CPN, CENTEL เเละ CRC จะยังคงมีรายได้จากพื้นที่โครงการเซ็นทรัล ลาดพร้าวได้อย่างต่อเนื่องและยั่งยืนต่อไป

Valuation/Catalyst/Risk

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง CENTEL, CPN, CRC

CENTEL (ซื้อ/เป้า 36.00 บาท) จากกำไร 4Q25E มีโอกาสเพิ่มขึ้นทั้ง YoY/QoQ จากยอด Booking และการเติบโตของรายได้มีการปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่ 2Q25 เป็นจุด Bottom ของปีไปแล้ว นอกจากนี้ยังได้ผลดีจากสนามบินมัลดีฟส์ที่มีการเปิด Terminal ใหม่ ซึ่งจะส่งผลดีต่อ CENTEL ที่มีสัดส่วนรายได้ที่มัลดีฟส์ราว 15%

CPN (ซื้อ/เป้า 64.00 บาท) แนวโน้มกำไรปกติจะยังเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องใน 4Q25E จากการรับรู้โครงการ Dusit Central Park เต็มไตรมาสและจะเริ่มมีการโอนคอนโดจากทั้ง Dusit Central Park และที่นครสววรค์และนครปฐมเพิ่มเติม

CRC (ถือ/เป้า 20.50 บาท) กำไรปกติ 4Q25E มีแนวโน้มหดตัว YoY จากแรงซื้อที่ชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจ และ SSSG ที่ยังติดลบต่อเนื่อง รวมไปถึงผลกระทบจากความตึงเครียดระหว่างไทย-กัมพูชาที่ส่งผลให้ไทวัสดุในช่วงชายแดนต้องหยุดดำเนินงานชั่วคราว แต่จะเติบโตดี QoQ จากการเข้าสู่ช่วง high season และตัวเลขนักท่องเที่ยวที่ปรับตัวดีขึ้น