เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 10.00 บาท อิง SOTP TTW รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 750 ล้านบาท (-8% YoY, -18% QoQ) ใกล้เคียงตลาดและเราคาด กำไรสุทธิชะลอตัว YoY เป็นผลจากการปรับราคาขายน้ำปริมาณส่วนเกิน MOQ ลงในพื้นที่นครปฐม-สมุทรสาคร ตามการแก้ไขสัญญาใน พ.ค. 2024 แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากปริมาณขายน้ำที่สูงขึ้น ขณะที่กำไรสุทธิชะลอตัว QoQ โดยหลักเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลของ CKP

นอกจากนี้บอร์ด TTW มีมติอนุมัติเข้าซื้อหุ้นหลวงพระบาง พาวเวอร์ (LPCL) จาก CK สัดส่วน 10% (ปัจจุบัน CK ถือหุ้น 20%) มูลค่ารวม 4.6 พันล้านบาท โดยแบ่งเป็นการซื้อในหุ้นที่เรียกชำระเต็มมูลค่าแล้วและยังไม่เต็มมูลค่าจาก CK 2.8 พันล้านบาทภายใน ก.ย. 2025 และการชำระค่าหุ้นที่ยังไม่เต็มมูลค่าจนกว่าโครงการจะก่อสร้างเสร็จถึงปี 2029 อีก 1.8 พันล้านบาท เบื้องต้นเรามองว่าผลกระทบจำกัดและบริษัทมีเงินทุนเพียงพอ ซึ่ง D/E ปัจจุบันยังต่ำเพียง 0.2x ขณะที่เราเชื่อว่าธุรกรรมดังกล่าวเป็นไปตามการจัดการโครงสร้างภายในกลุ่ม

เราคงกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 2.9 พันล้านบาท (+3% YoY) สำหรับ 1Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรสุทธิจะปรับตัวดีขึ้น YoY จากปริมาณจำหน่ายน้ำประปาสูงขึ้นตามการแก้ไขสัญญาและส่วนแบ่งกำไร CKP ฟื้นตัว แต่จะอ่อนตัว QoQ ตามฤดูกาลของ CKP

ราคาหุ้นทรงตัว แต่ outperform SET +15% ใน 3 เดือน เนื่องจาก TTW เป็นหนึ่งในหุ้น defensive ทั้งนี้เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยแนวโน้มยังมีปัจจัยท้าทายจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า ทำให้กระทบภาคธุรกิจและการใช้น้ำประปา อย่างไรก็ตามบริษัทคงอัตราจ่ายปันผล 2H24 ที่ 0.3 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield 3% กำหนดขึ้น XD 11 มี.ค.