เรามองเป็นบวกจากกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ออกมาดีกว่าคาด แต่มองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ที่ภาพรวมยังใกล้เคียงคาด โดย

1) กำไรสุทธิ 1Q26 อยู่ที่ 1.73 พันล้านบาท (+6% YoY, +6% QoQ) จากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิมากกว่าคาดจากการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมจากการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนดของลูกหนี้ธุรกิจขนาดใหญ่รายหนึ่ง (one-time item) ขณะที่ตั้งสำรองฯมากกว่าคาด เพราะมีการตั้ง Management overlay เพิ่มเติมจากสงคราม ส่วน NIM ตามคาดมาอยู่ที่ 4.86% เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ 4.83% จาก Cost of fund ที่ลดลงจากอัตราดอกเบี้ยขาลง ด้าน NPL ลดลงตามคาดมาอยู่ที่ 2.11% จากไตรมาสก่อนที่ 2.28% จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น และโครงการคุณสู้เราช่วยมาช่วยหนุน

2) ผู้บริหารเผยว่าการตั้งสำรองฯที่เพิ่มขึ้นเยอะใน 1Q26 เป็น Base case scenario ที่ราคาน้ำมันไม่เกิน 130$ ขณะที่ยังคงเป้า credit cost ปี 2026E ที่ 110bps (1Q26 ที่ 130bps) ทำให้ส่วนที่เหลือของปีจะตั้งสำรองฯลดลง ด้าน NIM ในช่วงที่เหลือของปีจะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ ตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง และยังยืนยันที่จะจ่ายปันผลในจำนวนที่เท่ากับปีก่อน (7.75 บาทต่อหุ้น)

ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E อยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +1% YoY จาก NIM ที่เพิ่มขึ้นเพราะได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยขาลง แต่ยังมีสำรองฯที่ยังคงตั้งในระดับสูง

คงคำแนะนำ “ถือ” TISCO และราคาเป้าหมายปี 2026E ที่ 110.00 อิง 2026E PBV ที่ 2.00x (+1.25SD above 10-yr average PBV) ขณะที่มี Dividend yield สูงถึง 7%