1) รายได้โต +5% YoY หนุนโดยส่วนแบ่งการตลาดสูงขึ้น โดยหลักอาหารกุ้ง แต่ลดลง -11% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของการเพาะเลี้ยงกุ้งและปลา

2) GPM สูงขึ้น +100bps YoY และลดลงเล็กน้อย -30bps QoQ จาก product mix โดยรวมยังดี ช่วยชดเชยราคาวัตถุดิบปลาป่นที่กลับมาสูงขึ้น

3) SG&A/Sale อยู่ที่ 10.7% สูงขึ้นมากจาก 3Q25 ที่ 7% จากค่าใช้จ่ายสูงขึ้นตามฤดูกาล รวมถึงมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับใบรับรองมาตรฐาน ASC

เราคงกำไรปกติปี 2025E/26E ที่ 758 ล้านบาท/807 ล้านบาท (+35% YoY/+7% YoY) สำหรับ 1Q26E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติจะขยายตัวต่อเนื่อง YoY แต่ยังชะลอ QoQ จาก low season ของการเพาะเลี้ยงกุ้งและปลา แต่อาจถูกชดเชยบางส่วนจาก SG&A กลับมาอ่อนตัวตามฤดูกาล

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 7.30 บาท อิง 2026E PER 9x (-0.5SD below 4-yr average PER) แม้แนวโน้ม 4Q25E-1Q26E อ่อนตัวจากปัจจัยฤดูกาล แต่ทิศทางดังกล่าวเป็นไปตามคาด โดยเราคงประเมินกำไรปกติปี 2026E จะขยายตัวต่อเนื่องตามกลยุทธ์ขยายส่วนแบ่งการตลาด ขณะที่ valuation น่าสนใจ เทรด 2026E PER 7x (-1SD) และมี dividend yield สูงที่ 10% (1H25 5%)