เรามองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) เบื้องต้นบริษัทคาดการณ์ทิศทางรายได้และ GPM ปี 2026E จะดีขึ้น YoY (เราคาดรายได้โต +4% YoY และ GPM สูงขึ้น +70bps YoY อยู่ที่ 16.5%) จากสถานการณ์การค้าทยอยกลับสู่ปกติ แต่ยังคงมุมมองระมัดระวังต่อทิศทางค่าเงิน

2) แนวโน้มปริมาณขาย 4Q25E จะขยายตัว QoQ อย่างไรก็ตาม GPM จะยังทรงตัวต่ำ กดดันจากบาทแข็งและบริษัทยังไม่สามารถปรับราคาขึ้นได้

3) การขยายอาคารโรงงานใหม่ล่าช้ากว่าแผนเล็กน้อย โดยจะเริ่มก่อสร้างได้ต้นปี 2026E และทยอย commercial run กลางปี 2027E

เราคงกำไรปกติปี 2025E/26E ที่ 773 ล้านบาท/827 ล้านบาท (-27% YoY/+7% YoY) สำหรับ 4Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะปรับตัวลงต่อเนื่อง YoY แต่มีโอกาสดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและลูกค้าปรับแผนออกสินค้าใหม่ แต่จะถูก offset บางส่วนจากบาทแข็งและต้นทุนทูน่าสูงขึ้น

คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 5.00 บาท อิง 2026E PER 12.5x (-0.5SD below 3-yr average PER) จากแนวโน้ม 2H25E ชะลอตัว ขณะที่ระยะสั้นยังขาด catalyst โดยโรงงานใหม่จะเริ่มดำเนินการผลิตได้ในกลางปี 2027E ขณะที่การขยายลูกค้ารายใหม่ยังไม่มีความคืบหน้า