เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่มีการปรับราคาเป้าหมายปี 2024E ลงเป็น 10.00 บาท อิง 2024E PER 32x (หรือเท่ากับ +0.25SD above 3-yr avg. PER) จากเดิมที่ 11.00 บาท ตามประมาณการที่ปรับลง บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 193 ล้านบาท (+389% YoY,-21% QoQ) ต่ำกว่าคาด -8% โดยมีปัจจัยสำคัญคือ 1) รายได้รวมอยู่ที่ 8.0 พันล้านบาท (flat YoY, +1% QoQ) ลดลงจาก SSSG เป็นลบที่ -5.3% จากกลุ่มลูกค้า Back office เป็นหลัก โดยหากไม่รวมกลุ่มสินค้าเหล็ก SSSG รวมจะเป็นลบที่ราว -7%

2) GPM อยู่ที่ระดับ 17.5% (+150 bps YoY, -30 bps QoQ) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นในทุกกลุ่มสินค้า แต่ลดลง QoQ จากสัดส่วนสินค้าเหล็กและก่อสร้างที่สูงขึ้น 3) SG&A อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+11% YoY, +7% QoQ) หลักจากค่าพนักงาน ค่าขนส่งและค่าพลังงานที่สูงขึ้นในช่วงหน้าร้อน

ปรับประมาณการกำไรปี 2024E/25E ลง -7%/-6% เป็น 912 ล้านบาทและ 1.1 พันล้านบาท +56%/+24% YoY จากเดิมที่ 985 ล้านบาทและ 1.2 พันล้านบาท จากกำไร 1H24 ที่ออกมามี downside ต่อประมาณการเดิมจาก และมองว่า SSSG ของ 2024E จะอยู่เพียงระดับทรงตัวได้ แนวโน้ม 2H24E มองว่าจะเริ่มเข้าสู่ low season ใน 3Q24E แต่ยังคาด GPM จะยังทรงตัวสูงได้และกลับมาขยายตัวดีขึ้นในช่วง 4Q24E

ราคาหุ้น underperform ตลาด -3% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่อภาคการก่อสร้างที่ยังชะลอตัว แม้จะเริ่มเห็นกำลังซื้อกลับมาบ้าง แต่เรามองว่าเป็นผลจากเศรษฐกิจที่ยังฟื้นตัวช้า อย่างไรก็ตามกำไรของบริษัทยังฟื้นตัวได้ GPM ที่ยังทรงตัวได้ดี เรายังให้คำแนะนำเป็น ถือ จากราคาหุ้นเทรดอยู่ในระดับสูง เมื่อเทียบกับกำไรและแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังขยายตัวได้จำกัด