1) กำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 89 ล้านบาท (-47% YoY, -32% QoQ) ต่ำกว่าคาด -27% จาก GPM และ tax rate สูงกว่าคาด โดยกำไรลดลง YoY จากรายได้รวม -15% YoY (รายได้ในประเทศถูกกระทบน้ำท่วมและยอดขาย MT อ่อนตัว ขณะที่รายได้ต่างประเทศลดลงจากฐานสูงและ CLM ชะลอ) รวมถึง GPM ลดลง ขณะที่ QoQ ถูกกดดันจากโปรโมชั่น แม้รายได้เวียดนามฟื้นตัว

2) แนวโน้มกำไร 1Q26E คาดฟื้นตัว QoQ (120–130 ล้านบาท) จากรายได้ในประเทศดีขึ้นหลังสิ้นสุดคนละครึ่ง และ GPM ปรับดีขึ้น

3) ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E–27E ลง -4%/-2% โดยคาดกำไรปี 2026E ที่ 581 ล้านบาท    (+12% YoY) และปี 2027E ที่ 643 ล้านบาท (+11% YoY)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 8.20 บาท อิง 2026E PER 13.5x (-1.5 SD below 5-yr avg. PER) จากเดิม 8.50 บาท แม้กำไรระยะสั้นอ่อนตัว แต่เรามองว่าการฟื้นตัวของเวียดนามและ valuation น่าสนใจ เทรดที่ PER 12.8x ต่ำกว่า peer