เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้

1) คงเป้า GPM 2026E ที่อย่างน้อย 7% ใกล้เคียงเราคาด โดยมองว่าต้นทุนโดยรวมยังอยู่ในกรอบจัดการได้ หลังบริษัททยอยล็อกต้นทุนวัสดุตั้งแต่ต้นปี รวมถึงยังคงนโยบายบริหารต้นทุนค่าใช้จ่ายภายในต่อเนื่อง ขณะที่งานภาครัฐ (42% ของ backlog) มีมาตรการค่า K ช่วยบรรเทาผลกระทบ และงานภาคเอกชน บริษัทมีการเจรจากับเจ้าของงาน

2) บริษัทอยู่ระหว่างเจรจา EEC เพื่อขอลดการลงทุนขนาดเทอร์มินัลเฟสแรก หลังโครงการรถไฟ 3 สนามบินอาจสะดุด อย่างไรก็ตามปัจจุบันเรายังไม่ได้รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการ backlog

3) ประเด็นข้อพิพาทหนี้โครงการ CFP เสร็จสิ้นและหลังจากนี้จะไม่มีกลับสำรองแล้ว

เราคงกำไรปกติปี 2026E ที่ 1.2 พันล้านบาท (+18% YoY) สำหรับแนวโน้ม 2Q26E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติ (ไม่รวมเงินปันผลพิเศษ GULF) จะดีขึ้น YoY, QoQ จากงานก่อสร้างเร่งตัวได้ดีขึ้นตาม progress งาน และ SG&A อ่อนตัว YoY จาก 2Q25 ที่มีค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาธุรกิจใหม่

คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 13.50 บาท อิง 2026E core PER 17x (-0.5SD below 5-yr average PER) หลังราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นสูง +124% YTD ค่อนข้างสะท้อนปัจจัยบวก โดยเฉพาะความคาดหวังการผลักดันโครงการใหม่ของรัฐหลังจากนี้