เราประเมินกำไรปกติ 4Q25E ที่ 805 ล้านบาท ทรงตัว +0.5% YoY และขยายตัว +2% QoQ ใกล้เคียงกรอบที่เราคาดการณ์เบื้องต้น โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้

1) รายได้โต +3% YoY, +2% QoQ จากการขยายผลิตภัณฑ์ใหม่ของลูกค้าและปัจจัยฤดูกาล ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบบางส่วนจากบาทแข็ง ขณะที่เหตุการณ์น้ำท่วมหาดใหญ่กระทบค่อนข้างจำกัด

2) GPM ทรงตัวที่ 25.4% อานิสงส์กลยุทธ์ขยายสินค้า premium แม้บาทแข็ง

คงกำไรปกติปี 2025E/26E ที่ 3 พันล้านบาท/3.2 พันล้านบาท (-22% YoY/+7% YoY) โดยคงสมมติฐานใกล้เคียงกรอบเป้าหมายของบริษัท สำหรับ 1Q26E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะโต YoY จาก GPM ดีขึ้นตามสัดส่วนสินค้า premium สูงขึ้น แต่ทรงตัวหรือชะลอ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 20.00 บาท อิง 2026E PER 18.5x (-0.25SD below 3-yr average PER) จากแนวโน้มกำไรปกติปี 2026E กลับมาฟื้นตามกลยุทธ์ขยายสินค้า premium และอุปสงค์ลูกค้าเดิมและลูกค้าใหม่ยังดี ขณะที่ปัจจุบันยังเทรด 2026E PER 15x (-1SD below 3-yr average PER)