เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่มีการปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 15.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 28x (-1.5SD below 5-yr average) จากเดิม 16.30 บาท บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+2% YoY, +9% QoQ) ใกล้เคียงคาด โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้ 1) รายได้จากการขายอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, +5% QoQ) ขยายตัวได้หลักจากสาขาใหม่ และหนุนจาก E-receipt โดย SSSG เฉลี่ยรวมในไทยยังติดลบเล็กน้อย (HomePro -2%, MegaHome -4%, Malaysia +1%) และรายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 450 ล้านบาท ลดลง -5% YoY จากเลื่อนการจัดงาน HomePro Expo จากเดือน มี.ค.ในปี 2023 เป็นเดือน เม.ย.ในปี 2024E 2) GPM อยู่ที่ระดับ 25.1% +10 bps YoY แต่หดตัว -110 bps QoQ ตาม seasonality (1Q23: 25.0%, 4Q23: 26.2%) 3) ค่าใช้จ่ายทางการเงิน 158 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +18% YoY จากการออกหุ้นกู้ใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการทำสัญญาเช่าระยะยาวสำหรับสาขาใหม่

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E/25E ลง -2%-3% อยู่ที่ 7.0/7.5 พันล้านบาท โต +9%/+7% YoY จากเดิมที่ 7.2/7.8 พันล้านบาท โดยกำไร 1Q24 ออกมาขยายตัวได้ตามคาด แม้กลุ่มสินค้าก่อสร้างยังฟื้นตัวได้ช้า จากแรงหนุนจาก Easy E-receipt อย่างไรก็ดีมองว่า 2Q24E demand บางส่วนจะ shift การใช้จ่ายมาเร็วขึ้นใน 1Q24 จากประโยชน์ของนโยบายลดหย่อนภาษี ทำให้คาดกำไร 2Q24E ทรงตัวหรือโตได้จำกัด QoQ

ราคาหุ้นกลับมา underperform ตลาดน้อยลงต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา จากผลการดำเนินงานที่ค่อยๆเห็นการฟื้นตัว เรายังแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจุบันราคาลงมาเทรดที่ค่อนข้างต่ำเพียง 19x เมื่อเทียบกับผลการดำเนินงาน 2024E ที่ยังขยายตัวได้ ทั้งนี้จะเริ่มเห็นกำลังซื้อจะกลับมาฟื้นตัวเป็นบวกได้ใน 2H24E